全面注册制利好证券行业,指基配置机会逐步显现

全面注册制利好证券行业,指基配置机会逐步显现
红周刊 特约 | 梁杏上周,中央经济工作会议明确全面实行股票发行注册制,预计2022年主板有望落地注册制。全面注册制一方面将拉动证券公司投行业务稳步增长,并带来直投、跟投业务机会;另一方面也将带动资本市场资产端扩容。随着证券行业业务转型,收入结构有显著变化,在财富管理、投行等业务作用下,行业盈利和估值中枢有望向上。证券行业迎重磅利好历史看,岁末年初A股经常会出现跨年或者春季躁动行情。11月以来,上证指数震荡走强,本周一度站上3700点,距离前高不远。尤其上周降准落地后,中央经济工作会议着力强调稳增长,预计后续政策跨周期调节力度将加大,未来半年政策可能呈现“财政+货币”双松的组合,或将推动经济恢复超预期。A股资产吸引力仍然比较强。奥密克戎毒株扰动暂未消散,疫情防控策略下,国内经济受新毒株扰动概率低,在全球供应链中重要性进一步提升,相对增速优势也更明显。这提高了A股吸引力,人民币短期快速走强后,央行上调外汇存款准备金率,但目前人民币汇率仍然强势,北向资金持续大幅流入,跨年行情有望持续演绎。跨年行情中,作为市场风向标的证券板块尤其值得关注。临近年底,一般来说金融板块存在一定日历效应,证券行业自身基本面还不错且估值便宜,存在阶段性机会。Wind数据统计,截至12月16日,北向资金近一周流入申万非银金融板块87亿元,近一月流入160亿元,显示对行业的看好。另外,证券板块也有较强的政策利好刺激。2019、2020、2021年至今,全市场IPO规模分别为2532亿元、4805亿元、4792亿元,较实行注册制前有了明显提升。受益于全面注册制实施和推动,预计投行业务收入2022年有望同比增长15%。目前我国正处于财富管理黄金发展期。居民财富总量不断提升,房地产需求日趋饱和,资管新规政策下银行理财预期收益率不断下降,权益市场对投资者吸引力加强。而随着佣金率下行,经纪业务竞争激烈,证券公司大力推进财富管理转型,行业盈利和估值中枢也有望提升。板块投资宜选指数型基金对证券行业做业务拆分,可以发现其主要收入与市场表现有很大关联。但具体结构上又有变化,此前证券行业收入占比最大的一部分是经纪业务,这部分业务又基本完全依赖于市场成交额,因此板块盈利具有较强的不确定性。今年以来,A股单日平均成交额已超万亿元(截至12月16日),但是板块行情依旧不温不火,主要原因是投资逻辑的变化,财富管理成为行业稳定成长的驱动因素。根据证券业协会数据,行业前三季度经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务及其他业务收入占比分别为32.07%、12.73%、6.72%、32.56%和15.91%。其中,资管、自营等业务发展势头强劲,金融产品代销业务也已占据相当比重,行业财富管理转型成效明显。收入结构差异下,板块内个股表现分化明显。年内涨幅最高的证券公司股价涨幅超50%,而表现最差的临近腰斩。从行业趋势看,财富管理转型下,行业周期性减弱,成长性逐步显现,通过指数投资把握这一变化是不错的选择。而证券公司指数的波动率也要明显低于个股,今年以来年化波动率仅为25%,低于板块内80%以上个股,能够有效分散个股风险。目前,全市场有600多只ETF基金。统计最新的规模数据,跟踪产品合计规模最大的基本为宽基指数。而中证全指证券公司指数共有21只ETF跟踪,合计规模739.84亿元,是惟一进入前五的行业主题指数。21只证券行业中,证券ETF最新规模353.88亿元,近一年日均成交额19.54亿元,规模和流动性优势明显。证券板块的收益往往很快兑现,然后进入比较长的整固调整期。对于普通投资者来说,在行情启动前精准把握买入时机较难,在调整阶段定投会考验人性和耐心,但之后在上涨阶段锁定收益,可能取得更好的投资回报。(本文已刊发于12月18日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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